Freedom Holding и Турлов: откуда деньги, Белиз, Кипр и SEC

Откуда у Freedom деньги: разбираю империю Турлова по документам

Расследование Invest Hub: как Freedom Holding вырастил выручку в 26 раз, что за компания в Белизе приносила 65% выручки, почему 13 человек на Кипре делали половину прибыли, чем кончилась атака Hindenburg и что не сходится в рекордном отчёте 2026 года. Источники приложены.

В годовом отчёте Freedom Holding для американской комиссии по ценным бумагам есть строчка, с которой началась вся эта статья. Несколько лет назад кипрский офис компании, 13 человек штата, приносил больше половины прибыли всей группы. Тринадцать человек. Половину прибыли холдинга, который сегодня стоит дороже некоторых европейских банков.

Когда я это прочитал, у меня остался один вопрос, и он же главный вопрос этого текста. Как парень из подмосковной Лобни, оставшийся без работы в кризис 2008 года, собрал больше ста компаний в пятнадцати странах, вывел холдинг на Nasdaq и вырастил выручку в 26 раз, притом что ни у кого больше на всём постсоветском пространстве это не получилось. Откуда деньги.

Я прошёл по отчётам, расследованиям и сделкам, и ответ распадается на три эпохи. В каждой деньги приходили из своего источника, и в каждой есть то, что не сходится.

Эпоха первая. Деньги приходят из Белиза

Официальная витрина Freedom второй половины десятых: брокер, который дал жителям СНГ то, чего им никто не давал, доступ к американским IPO. Хочешь акции условного Uber в день размещения, неси деньги. Спрос был бешеный: долларовые инвестиции в СНГ были культом, а дверь к ним одна.

А теперь смотрим, как эта дверь была устроена изнутри. В 2014 году Турлов создал в Белизе компанию FFIN Brokerage Services. Она принадлежала ему лично и в холдинг не входила. Клиентские деньги заходили туда, а белизская контора платила публичному холдингу комиссии. В 2019 году свыше 65% всей выручки Freedom приходило от этой личной компании владельца, писала американская Foundation for Financial Journalism на основе отчётности. Заявки клиентов бежали по цепочке Белиз, Кипр, Лондон, и на узлах этой цепочки оседали комиссии. Отсюда и чудо-офис из 13 человек: Кипр был узлом, на котором прибыль группы материализовалась.

Добавьте сюда правило, которого не было больше ни у одного брокера мира: купленные на IPO акции нельзя было продавать 93 дня. Внятного публичного объяснения этому правилу компания не давала. Договор с белизской структурой тихо расторгли в марте 2024 года, когда скандал уже отгремел.

Эпоха вторая. Деньги приходят сами

В 2022 году история сделала Freedom подарок, который не купишь ни за какие маркетинговые бюджеты. Война, санкции, и русские деньги побежали из страны. Казахстан оказался ближайшей дверью, а Freedom, единственным в Казахстане финансовым супермаркетом с настроенным долларовым каналом.

Масштаб виден по цифрам холдинга тех лет: клиенты банковских сервисов удваивались год к году. Forbes Russia писал, что попавший под санкции Тинькофф советовал премиальным клиентам удалённо открывать счета в казахстанском Freedom Bank, а в телеграм-чатах клиентов ВТБ ходили инструкции, как перегнать деньги через Freedom в американские бумаги. Шортисты из Hindenburg Research в 2023 году построили на этом целый доклад: обход санкций, признаки рисованной выручки, чемоданы наличных со слов бывшего сотрудника.

Хвосты, которые остались

Комиссия по ценным бумагам США проверяла компанию почти пять лет: раскрытие информации, бухучёт, внутренние сделки клиентов. В марте 2026 года регулятор направил Турлову уведомление Уэллса: это не обвинение, а предупреждение о возможном гражданском иске, у компании есть право возразить, и аудитор Deloitte корректность её учёта уже подтвердил. Второй хвост: CNBC в 2023 году писал о параллельном расследовании Минюста США, свежего статуса по нему нет.

При этом банк Freedom недавно открыл прямой долларовый корсчёт в The Bank of New York Mellon, по словам Турлова, первый новый в Казахстане почти за 20 лет. Через комплаенс BNY случайные компании не проходят.

Эпоха третья. Деньги начинают делать деньги

После 2024 года машина перестроилась, и это видно прямо в структуре выручки. Сегодня 40% дохода, 882,5 млн долларов, это проценты: кредитный портфель банка, маржинальное кредитование, портфель бумаг. Ещё кусок дают страховые и комиссии. Экзотика ушла, Freedom стал зарабатывать как скучный банк с брокером на боку. Чистая прибыль за 2026 финансовый год удвоилась до 153,3 млн долларов при рекордной выручке 2,19 млрд, активы выросли до 13,16 млрд.

Параллельно на прибыль финансового ядра скупалось всё, что удерживает клиента: Ticketon, Paybox, Arbuz за 16,5 млн долларов, Aviata с Chocotravel за 32,3 млн, четыре телеком-оператора и Транстелеком, среди прежних совладельцев которого СМИ называли Нурали Алиева, плюс дата-центр под транзит данных Европа-Китай. В свежем списке дочек для SEC 48 компаний первого уровня, а с их собственными дочками больше сотни юрлиц в полутора десятках стран: банк в Таджикистане, криптобиржа в Кыргызстане, недвижимость, авто, аптеки внутри Арбуза, медиа.

Почти ничего из этого не строилось с нуля. Покупалась дверь с лицензией и клиентами, за дверью её ждала экосистема. Сейчас тот же приём выносится за границу: турецкий регулятор 1 июля одобрил покупку Turkish Bank, банка с лицензией 1982 года, активами 205 млн долларов и капиталом 25 млн. Покупается не бизнес, а вход на рынок в 90 млн человек, и в эту дверь уже заводят брокера и 300 млн долларов инвестиций. Следом заявка на банковскую лицензию во Франции, а это доступ ко всему Евросоюзу.

Так почему у них получается

Если сжать три эпохи в один принцип, он такой: Freedom каждый раз оказывался единственной открытой дверью там, где стояла очередь. Очередь СНГ за американскими IPO. Очередь бегущих русских денег за долларом. Очередь Казахстана за собственным финансовым чемпионом.

Держать дверь помогали три вещи. Лицензии, купленные заранее. Скорость одного хозяина, которому не нужно ни с кем согласовывать решения: у Турлова 69,18% акций. И готовность заходить туда, куда большие западные игроки боятся: Белиз, Таджикистан, Турция.

Империя каждый раз росла на чужой очереди к закрытой двери.

Вопрос всегда один: что будет, когда очередь рассосётся.

Что не сходится сейчас

Честный блок расхождений на сегодня. Прибыль удвоилась, а состояние Турлова за год упало на 600 млн долларов, до 5,2 млрд, с второго на шестое место в списке Forbes Kazakhstan: почти всё его богатство это акции холдинга, и рынок оценивает их ниже, чем год назад. Отчёт рекордный, а кредитный рейтинг холдинга B-, спекулятивный уровень, и даже после июньского повышения банковские дочки стоят на BB-.

SEC пять лет копала и выдала предупреждение, а строжайший комплаенс BNY Mellon параллельно открыл банку счёт. И главное: на экспансию заявлено 300 млн долларов в Турцию и 500 млн евро в Европу при годовой прибыли 153 млн. Разницу опять закроет доверие инвесторов.

Вердикт четверга

Жёлтый. Модель после Белиза стала заметно чище, деньги сегодня понятные, банковские: на фоне сектора, где прибыль банков падает пятый месяц подряд, Freedom Bank прибавил 123% за квартал. Но вся конструкция по-прежнему висит на доверии рынка к одному человеку с 69% акций и двумя незакрытыми вопросами от американских регуляторов. А доверие, как показывает минус 600 млн в Forbes, штука с плавающим курсом. Турция и Франция покажут, экспортируется ли казахстанское чудо, или оно работает только дома.

Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Данные из открытых источников на 9 июля 2026 года. Утверждения шорт-селлеров приведены как их заявления: независимая проверка Morgan Lewis и Forensic Risk Alliance их не подтвердила, у компании есть право на возражения по всем открытым процедурам. Обложка: иллюстрация Invest Hub, изображение сгенерировано нейросетью и не является фотографией или официальным материалом Freedom Holding.

Полезное по теме

Источники

Частые вопросы про Freedom Holding и Турлова

Короткие ответы на вопросы, которые чаще всего задают про империю Freedom.

Сколько компаний входит в Freedom Holding?

По списку дочерних компаний в отчёте 10-K для SEC за 2026 финансовый год у холдинга 48 прямых дочек, а вместе с их собственными дочерними структурами больше 100 юрлиц в 15+ странах: от банков в Казахстане и Таджикистане до криптобиржи в Кыргызстане, телеком-операторов и сервисов доставки.

Что за компания FFIN в Белизе и какое отношение она имела к Freedom?

FFIN Brokerage Services создана Тимуром Турловым в Белизе в 2014 году и принадлежала ему лично, в холдинг она не входила. При этом в отдельные годы она обеспечивала больше половины выручки публичного холдинга в виде комиссий: в 2019 году свыше 65%. Договор с белизской структурой расторгнут 31 марта 2024 года.

Чем закончилась атака Hindenburg Research на Freedom?

Hindenburg в августе 2023 года обвинил компанию в помощи с обходом санкций и признаках рисованной выручки. Независимая проверка Morgan Lewis и Forensic Risk Alliance обвинения не подтвердила, акции быстро восстановились. Hindenburg объявила о закрытии в январе 2025 года, а глава Citron Research, также игравший на понижение, осуждён в США за мошенничество с ценными бумагами.

Сколько зарабатывает Freedom Holding сейчас?

За 2026 финансовый год, завершившийся 31 марта, выручка составила рекордные 2,19 млрд долларов, чистая прибыль удвоилась до 153,3 млн, активы выросли до 13,16 млрд долларов. Около 40% выручки дают процентные доходы: кредиты банка, маржинальное кредитование и портфель ценных бумаг.

Почему состояние Турлова упало, если прибыль выросла?

По оценке Forbes Kazakhstan 2026 года состояние Турлова снизилось на 600 млн долларов, до 5,2 млрд, и он опустился со второго на шестое место. Почти всё его состояние это пакет 69,18% акций Freedom Holding, а оценка Forbes привязана к рыночным котировкам на дату среза: рынок оценил акции ниже, чем годом ранее.

Читайте также

Объекты в каталоге по теме

Весь каталог · Разместить объявление